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威孚高科(000581)20年1季报点评:公司业绩韧性凸显 2季度有望继续改善

时间:2020-04-30    机构:广发证券

  核心观点:

公司20 年1 季度归母净利润下降20.2%。公司发布1 季报,20 年1季度公司实现营收27.7 亿元,同比增长22.1%,主要与子公司威孚力达收入增长有关;实现归母净利润5.50 亿元,同比下降20.2%。

公司业绩韧性凸显,2 季度环比、同比有望继续改善。公司业绩主要由投资收益贡献,20 年1 季度公司投资收益占利润总额的61.2%,受1 季度整车行业销量下滑影响,其对联营、合营企业投资收益同比下降27.2%至3.02 亿元,公允价值变动净收益减少0.54 亿元、资产减值损失增加0.47 亿元对业绩亦有负面影响。根据中机中心数据,20 年4月1-20 日我国乘用车、重卡合格证产量增速分别为-10.3%、46.6%,较两者1 季度49.3%、15.1%的跌幅显著改善,我们认为,疫情有效控制下RBCD 或明显受益于重卡行业高景气度,而中联电子也将受益于乘用车行业回暖,公司盈利环比有望逐渐改善。

财务状况依然良好,股权回购彰显信心。公司自有资金充沛,20 年1季度末其货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产维持在11 年以来的高位,达73.6 亿元,同时资产负债率仅25.5%,长期资本负债率(非流动负债/(非流动负债+股东权益))仅2.6%。此外,今年2 月公司发布公告,计划使用自有资金回购3 至6 亿元A 股股份,用于实施股权激励,彰显了对未来发展前景的信心,有利于管理层利益与公司利益更为一致。

投资建议:公司产品壁垒极高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,据19 年利润分配预案及29 日收盘价,其A/B 股股息率达5.5%/9.2%。

  我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.26/2.36/2.44 元/股,当前股价对应PE 分别为8.9/8.6/8.3 倍。公司估值处历史低位,结合公司历史估值、SW 汽车零部件行业及国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司20 年13 倍PE,合理价值为29.4 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速及下游景气度低于预期;疫情影响超预期。