威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581):重卡业务维持旺盛需求 布局氢能静待花开

时间:21-08-25 00:00    来源:中国国际金融

IH2I业绩基本符合我们预期

公司公布1H21业绩:1H21收入90.4亿元,同比+37.1%;归母净利润16.5亿元,同比+24.1%;对应2Q21收入43.4亿元,同比+13.5%;归母净利润7.8亿元,同比+1.0%。1H21毛利率为17.04%,同比0.9ppt2Q21毛利率为16.0%,同比1.2ppt,环比2.0ppt。公司毛利率下降主要受原材料上涨因素影响。业绩基本符合预期

发展趋势

重卡行业下半年有望维持较高景气度,托底公司重卡相关业务。根据中汽协数据,1H21重卡总销量104万辆,同比增长27.4%,对公司喷射系统等产品产生积极带动作用。尽管天然气价上涨导致天然气重卡销量有所下滑给公司环保业务带来不利影响,但公司参股企业RBCD的1H21净利润达到199亿元,带动公司1H21投资收益达到11.1亿元。我们预计2021重卡行业销量将达145万辆以上,有望对公司2H21业绩提供支撑。

下半年乘用车行业供给或逐步改善,联电投资收益有望超越上半年。根据乘联会批发数据,1H21狭义乘用车销量98.0万辆,同比+27受到下

游客户“缺芯”及尾部车企出清的双重影响,公司参股企业中联电子业务有所承压,但1H21净利润仍然达到891亿元,同比+40.6%,体现出公司的经营韧性和行业地位。我们认为,下半年芯片供给的紧张格局可能逐步缓解,促进联电需求改善,联电贡献给公司的投资收益有望超越上半年。

氢能布局逐渐完备,有望成为新的业绩增长点。公司坚持核心零部件生产企业的定位,利用自身技术储备和工业化能力,积极切入氢能赛道。一方面通过国际并购(收购IRD、 Borit的100%股权),构建了电堆核心零部件膜电极、石墨双极板、金属双极板)技术能力;另一方面加强自主开发建成氢能燃料电池测试中心,形成BOP关键技术能力。2020年公司氢能业务已实现营收77397万元。未来公司计划成立氢能事业部,推进亚太、欧洲、北美三大基地建设,我们认为氢能有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022年净利润27.1/273亿元。当前A殷股价对应2021/2022年83倍/82倍市盈率,B股股价对应2021/2022年49倍48倍市盈率。我们维持A股目标价28.00元,对应10.4倍2021年市盈率,较当前股价有25.6%的上行空间。维持B股目标价19.00港元(考虑到B股与A股的流动性和股息率的差异),对应6,1倍2021年市盈率,较当前股价有24.3%的上行空间。

风险

重卡需求不及预期,乘用车行业需求恢复低于预期。