威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581):21H1公司收入增速超行业 后续将受益排放升级

时间:21-08-24 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发 布2021年中报,21H1实现营收90.4亿元,同比+37.1%,实现归母净利润16.5 亿元,同比+24.1%,实现扣非归母净利润17.0 亿元,同比+44.8%。

公司21H1 主营产品产销两旺,收入与扣非归母利润增速均高于商用车行业。21H1公司实现收入90.38 亿,同比+37.05%,扣非归母利润17.02 亿,同比+24.1%,高于商用车产上半年产销增速(15.73%/20.95%),主要系柴油燃油喷射系统产品及汽车尾气后处理系统产品销售的大幅增长。21H1 公司毛利率实现17.04%,同比-0.86pct,主要系要系新收入准则运费调整至营业成本,同时销售增长和报告期内原材料价格波动导致营业成本上涨所致。21H1 归母净利润16.45 亿元,同比+24.05%,增速小于营收增速,主要因为:①成本上升导致毛利率下降;②投资国联证券的公允价值变动导致损益产生。21H1 公司四费率为7.12%,同比-2.78pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.87%/-2.16%/+0.70%/-0.45%。

21Q2 营收/归母净利润环比降7.70%/9.16%,预计受二季度重卡销量环比下行影响。21Q2 公司营收43.38 亿元,环比-7.70%,预计为二季度重卡销量环比下行影响,21Q2 重卡销售51.28 万辆,环比-3.55pct。归母净利润为7.83 亿元,环比-9.16%,降幅大于营收降幅,预计主要因为二季度原材料价格波动和借款增加导致二季度费用率上升以及存货跌价导致资产减值损失增加。期间费用率为7.56%,同比-3.17%,环比+0.86%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.29% /2.84% / 0.41%/ 3.02%,环比+0.12% / -0.21%/ +0.46 % / +0.49%。

加快技术创新,抢抓市场机遇,推进管理升级、提高经营效益。公司21H1 受国六标准切换、治超治限、基建项目等因素拉动,柴油燃油喷射系统产品及汽车尾气后处理系统产品销售大幅增长。公司不断提升产品质量全生命周期管理成熟度,编制工序5M1E 全要素成熟度评估标准并完成试点,WMS、MES 等智能制造系统项目持续推进并逐步上线运行,智能工厂建设有序推进,建立 “一报一会”经营监控机制并常态化运行。

21H1 公司主营产品销售大幅增长,后续有望受益排放升级,维持“审慎增持”

评级。21H1 公司营收增长明显,21H2 下游重卡销售虽预计回落,但随国5 切国6 的正式实施,公司有望受益于后处理市场增长。公司经营稳健。我们维持21-23年归母净利润预测26.5/29.4/31.1 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;汽车销量低于预期;市场开拓不及预期