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威孚高科(000581)21年中报点评:上半年扣非利润创历史最高 全年业绩或稳中向好

时间:21-08-24 00:00    来源:广发证券

核心观点:

21H1 公司扣非归母净利润创历史最高。公司发布中报,21H1 分别实现营收/归母净利润90.4/16.5 亿元,分别同比增长37.1%与24.1%。

21H1 公司实现扣非归母净利润17.0 亿元,同比增长44.8%,创同期历史最高。

21H1 剔除公允价值变动的归母净利润达20 全年同口径归母净利润的72.5% 。考虑到今年上半年重卡销量受国六升级影响或占全年60%-65%、轻卡销量占全年比重或略高于50%以及乘用车今年正常的上下半年分布这三重因素,我们认为公司全年业绩或稳中向好。

21Q2 公司自营利润同比增长25.8%。在投资收益保持基本稳定的前提下,公司致力于提升自营利润占比,21 年2 季度公司的自营利润在营业利润中的占比(剔除投资净收益与公允价值变动的营业利润/营业利润)达36.0%,同比提升5.4pct,2 季度自营利润达3.1 亿元,同比增长25.8%。

财务状况保持优异。公司自有资金充沛,21 年2 季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计95.8 亿元,同时资产负债率仅31.68%,长期资本负债率仅3.02%。公司分红率或有明显提升空间。

投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们预计21-23 年EPS 至2.75/2.90/3.04 元/股,当前股价对应PE 分别为8.1/7.7/7.3 倍。

结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司21 年15 倍PE,合理价值为41.27 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:下游景气度低于预期,公司产品竞争力下降。