威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581):业绩符合预期 主业快速增长、燃料电池取得突破

时间:21-04-22 00:00    来源:中泰证券

投资要点

事件:公司发布 2020 年报,2020 年公司实现营收 128.84 亿元,同比增长 46.67%;实现归母净利润 27.73 亿元,同比增长 22.25%。其中,Q4 实现营收29.65 亿元,同比增长 20.30%;实现归母净利润 5.43 亿元,同比增长 0.23%。

业绩符合预期。2020 重卡实现销量 161.2 万辆(+37.7%),其中 Q1 实现销量27.4 万辆(-15.8%),Q2 实现销量 53.99 万辆(+63.3%), Q3 实现销量 42.

0 万辆(+80.5%),Q4 实现销量 38.3 万辆(+34.2%)。分季度来看,Q1 实现归母净利润 5.50 亿元(-20.2%);Q2 实现归母净利润 7.76 亿元(+36.8%),Q3 实现归母净利润 9.04 亿元(+92.3%);Q4 实现归母净利润 5.43 亿元(+0.28%),业绩符合预期。

主营业务快速增长,燃料电池业务取得突破。公司三大系统业务快速增长,实现公司主营业务收入超百亿的目标。加大技术研发力度,推进新品开发,增压器、后处理等多项产品完成批量供货。氢燃料电池产品:燃料电池核心材料完成了从催化剂、气体扩散层(GDL)到膜电极(MEA)的全自主核心材料开发;完成催化剂涂覆膜(CCM)的全水系墨水配方优化和催化层整平优化,性能获得较大提升。

投资收益稳健。2020 年公司投资收益为 18.17 亿元,同比增长 12.5%。联营企业博世汽柴实现净利润 35.1 亿元(+11.4%),中联电子实现净利润 15.4 亿元(+9.9%)。根据搜狐汽车的统计,博世汽柴占据 95%的柴油机高压共轨系统市场。联合电子是汽车动力系统总成和车身控制系统龙头企业,产品壁垒高、公司发展稳健。

盈利预测与估值建议:我们预计重卡保有量将提升至 850 万辆,对应自然更新需求 106 万辆。公司将受益于重卡行业的高景气度。考虑到下游重卡行业持续高景气度,我们预计公司 2021/2022/2023 年净利润为 23.90/24.40/25.58 亿元,对应 EPS 为 2.37/2.42/2.54 元,维持“买入”评级。。

风险提示:国三重卡淘汰不及预期;排放标准执行力度不及预期;乘用车客户拓展不及预期。