威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581)20年年报点评:公司业绩、分红再超

时间:21-04-22 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司20 年归母净利润同比增长22.3%,业绩、分红再超预期。据年报,公司20 年实现营收128.8 亿元(yoy+46.7%),国外营收2.1 亿元,占1.7%;归母净利润27.7 亿元(yoy+22.3%)。Q4 公司收入/归母净利润29.7、5.4 亿元(yoy+ 20.3%、0.2%)。20 年/Q4 扣非后归母净利润20.9/3.4 亿元(yoy+7.3%/-16.1%),与持有国联证券等股份公允价值增加3.8 亿元有关。在重卡高景气、乘用车产销恢复下,公司20 年实现对合联营企业投资收益16.6 亿元(yoy+20.4%)。公司20 年分红率54.6%,对应19 日A/B 股收盘价股息率分别为5.9%、10.4%。

公司进行限制性股票股权激励计划,经营范围增加“从事投资活动”

或打开新空间。据去年12 月8 日公告,公司对601 人首次授予回购的1954 万股,授予价格每股15.48 元。解锁期分别为授予登记完成之日起24、36、48 个月,解除锁定比例分别为4、3、3/10,考核目标包括:21、22、23 年现金分红均不低于当年可供分配利润的50%,较19 年自营利润增长率分别不低于6%、12%、20%等。此外,公司自有资金充沛,20 年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总达102.8 亿元,同时资产负债率仅31.28%,带息债务/全部投入资本仅1.79%,长期资本负债率仅3.09%。

投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们调整公司21-23 年EPS 至2.75/2.90/3.04 元/股,当前股价对应PE 分别为8.8/8.4/8.0 倍。

结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司21 年15 倍PE,合理价值为41.27 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济增速及下游景气度低于预期;疫情影响超预期。