威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581):激励落地 成长可期

时间:20-10-18 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公告限制性股票激励计划(草案),预计各利益相关者(股东、管理层、员工)利益的一致性增强,成长的确定性提高。

投资要点:

上调目标价至32元,维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS的预测为2.30/2.55/2.72 元,参考可比公司估值(潍柴动力为11.6 倍,中国重汽H 为13.5 倍),给予公司2021 年12.55 倍的PE,目标价从27.6 元上调至32 元。

公司股权激励计划落地,对净资产收益率、自营利润(扣除博世汽柴和中联电子的投资收益)增长率、分红率的考核,分别体现对运营质量、成长性、股东回报的重视,设置科学合理。以2019 年为基准,2021-2023 年自营利润增长率要求不低于为6%/10%/20%,绝对额要求不低于8.45/8.92/9.58 亿元,考虑重卡行业处于周期相对较高的位置,公司制定的自营利润增长率要求,体现了其对非道路领域、后处理业务、燃料电池等领域成长空间拓展的信心。

国四标准实施(预计为2021 年下半年)后,非道路领域将应用高压共轨系统,对公司带来广阔的成长空间。预计非道路领域约500-600万柴油机,其中约100 万为高排量、约200 万为低排量,100-200 万为单缸发动机,高压共轨系统售价较车用的产品低30%,对高压共轨系统市场空间的增量超过30%。

预计公司2020 年Q3 业绩增速超过50%。2020 年Q2 公司归母净利同比+37%,为重卡行业销量增速(63%)的59%,源于疫情影响部分海外零部件供应和轻卡增速(43%)较低所致,三季度均边际改善。

风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。