威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581):行业高景气下的业绩增长

时间:20-08-27 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调目标价至 27.6 元,维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS的预测为2.30/2.55/2.72 元,参考可比公司估值(潍柴动力为12 倍,中国重汽H 为12 倍),给予公司2020 年12 倍的PE,目标价从25.3元上调至27.6 元。

业绩基本符合预期,2020 年Q2 归母净利润为7.8 亿元,同比+37%,源于下游重卡行业的高景气(2020 年Q2 销量同比+63%),体现为公司投资收益(博世汽柴为主)为5.6 亿元,同比+29%。2020 年H1博世汽柴贡献投资收益6 亿元,同比-3%,低于重卡行业销量增速(24%),预计源于天然气重卡的行业占比从2019 年H1 的8.6%提升至2020 年的9.6%,以及净利率同比下滑1.2pct.至22.6%。2020 年H1 中联电子贡献投资收益1.3 亿元,同比-14%,委托理财收益为1.4亿元,同比+45%,对应理财收益率提升1.9pct.至4.0%。

2020 年H1 后处理业务贡献利润3910 万元,同比+196%,毛利为2.6亿元,同比+63%,主要源于国六切换下对尾气处理行业的空间拓宽。

行业仍有压力竞争,2020 年H1 业务毛利率同比下降4pct.至8%。

公司回购股份用于实施股权激励计划,目前已回购4 亿元,预计股权激励改善公司治理,助力成长空间的拓展。2020 年H1 燃喷业务贡献利润3.6 亿元,同比基本持平,预计随着燃料电池等新业务的开拓,公司本部贡献利润逐步提升。

风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。