威孚高科(000581.CN)

威孚高科(000581)20H1中报点评:20Q2收入创新高 经营周期继续向上

时间:20-08-26 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 公司发布2020 年中报,20H1 实现营收65.9 亿元,同比+50.0%,实现归母净利润13.3 亿元,同比+5.6%,实现扣非归母净利润11.8 亿元,同比+5.5%。

20Q2 收入创历史新高,合联营企业投资收益增速介于商乘增速之间。

20Q2 公司收入实现38.2 亿元,同比+79.2%,创历史新高,主要系后处理业务高增长驱动。20H1 后处理收入33.0 亿元,同比+143.4%,收入占比50.0%,同比提升19.3pct,后处理业务快速增长预计系①乘用车19M7 国六升级,上半年ASP 同比提升,②天然气重卡19M7 国六升级,城市重卡20M7 国六升级,推升20H1 重卡国六后处理ASP。20Q2 公司实现投资收益5.6 亿元,其中合联营企业贡献4.8 亿元,同比+28.7%,增速介于商用车与乘用车增速之间(20Q2 重卡/ 轻卡/ 乘用车销量分别同比+63%/+43%/+2%),环比+60.3%,伴随行业复苏回暖。

毛利率结构性降低,三费率被动下降,整体业绩保持平稳。20Q2 公司毛利率为17.2%,同比降低5.0pct,预计系贵金属涨价拖累后处理业务毛利率,且低毛利后处理收入占比提升所致。公司收入增速高于费用增速,引起费用率下降,20Q2 公司销售/管理+研发费用率分别为2.3%/8.9%,同比分别-0.5pct/-3.7pct。由于20Q1 乘用车销量下滑45.4%,拖累20Q1 的投资收益与毛利率情况(20Q1 投资收益同比-18.4%,毛利率同比降低4.3pct),20H1 公司归母净利润13.3 亿元,同比+5.6%,整体表现稳定。

汽车行业复苏持续,公司经营周期继续向上,维持“审慎增持”评级。20Q3乘用车销售复苏,重卡销量高景气,21M7 重卡国六切换升级,公司经营周期有望继续向上。同时非道路四阶段排放预计20 年底升级,考虑博世汽柴高压共轨在重卡中市占率50%,非道路柴油机高压共轨市场有望为公司打开全新成长空间。考虑公司收入高增长,重卡销售持续超预期,上调公司业绩预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为25.9/27.4/29.3亿元(原预测为23.3/24.7/26.0 亿元),维持“审慎增持”评级

风险提示:宏观经济大幅下行;汽车销量低于预期;市场开拓不及预期