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威孚高科(000581)19年年报点评:公司业绩、分红双超预期

发布时间:2020-04-21    研究机构:广发证券

  核心观点:

公司19 年归母净利润下降5.3%,业绩、分红双超预期。公司发布年报,19 年公司实现营收87.8 亿元,同比增长0.7%,其中国外营收为2.96 亿元,占比为3.4%;实现归母净利润22.7 亿元,同比下降5.3%;其中第4 季度公司分别实现营收、归母净利润24.6、5.4 亿元,同比分别增长32.4%、59.0%。此外,公司19 年分红率为48.9%,对应20 日A/B 股收盘价的股息率分别为5.7%/9.4%。

下游整车行业销量下滑影响业绩,公司有望受益于整车回暖。19 年公司投资收益占利润总额的65.9%,受19 年整车行业销量下滑影响,其合资企业RBCD、中联电子分别实现净利润31.5、14.0 亿元,同比分别下降11.1%、23.7%。根据中机中心数据,20 年4 月1-10 日我国乘用车、重卡合格证产量增速分别为-2.8%、55.3%,较其1 季度49.3%、15.1%的跌幅显著改善,我们认为,在疫情有效控制下,RBCD 或明显受益于重卡行业高景气度,而中联电子也将受益于乘用车行业回暖。

财务状况依然良好,股权回购彰显信心。公司自有资金充沛,19 年年末其货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产维持在11 年以来的高位,达83.6 亿元,同时资产负债率仅26.6%,长期资本负债率(非流动负债/(非流动负债+股东权益))仅2.8%,带息债务/全部投入资本仅1.8%。此外,今年2 月公司发布公告,计划使用自有资金回购3 至6 亿元A 股股份,用于实施股权激励,彰显了对未来发展前景的信心,有利于管理层利益与公司利益更为一致。

投资建议:公司产品壁垒极高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期。

  我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.26/2.36/2.44 元/股,当前股价对应PE 分别为8.6/8.2/8.0 倍。公司估值处历史低位,结合公司历史估值、SW 汽车零部件行业及国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司20 年13 倍PE,合理价值为29.4 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期;下游景气度低于预期;行业竞争超预期;疫情影响超预期。

申请时请注明股票名称