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威孚高科(000581):年报略超预期 分红率接近50%

发布时间:2020-04-21    研究机构:天风证券

事件:

公司发布2019 年报:公司实现营业收入87.8 亿元,同比增长0.7%,实现归母净利润22.7 亿元,同比下滑5.3%。

点评:

全年表现前低后高,Q4 表现超预期。分季度来看看,19 年Q1-Q4 营收同比增速分别为-5%,-17%,+1%和+32%;单季度归母净利润增速分别为-12%,-25%,-8%和+59%。19Q4 无论是营收还是净利润都实现了高增速,我们认为这一方面是因为商用车后处理行业的景气度上升,另一方面是因为18Q4相对的低基数。

博世汽柴业绩表现相对好于中联电子。公司最主要的利润来源博世汽柴全年实现营收142 亿元,同比微降8%,实现净利润31.5 亿元,同比下滑11%。中联电子19 年实现净利润14.0 亿元,相比18 年的18.3 亿元下滑了24%,主要还是受乘用车行业19 年继续低迷的影响,净利润下滑幅度大于博世汽柴。

国六实施或延期,但不改排放标准长期升级趋势。据生态环境部消息,“为进一步提振汽车消费,将考虑在全国尚未实施‘国六’的地区适当延后实施,即适当延长‘国五’车的销售期”。因此,道路机械排放标准升级到“国六”及非道路升级到“国四”进度可能延后。但是长期来看,排放标准升级趋势不变,威孚的长期成长性依然存在。

流动性充裕,分红率连续三年超过45%。年报显示,19 年公司持有货币资金16.0 亿元、交易性金融资产39.4 亿元和其他流动资产10.1 亿元,三项合计65.5 亿元,资产流动性充裕。19 年公司现金分红11.1 亿元,分红率为48.9%,近三年分红率均在45%以上,按照4 月20 日收盘市值182 亿,对应股息率为6.1%。

投资建议:

公司盈利能力超预期,我们上调20-21 年的归母净利润预测至23.3 亿和25.0亿(此前预期分别为21.2 亿和22.3 亿),同时引入22 年预测为26.8 亿,选取潍柴动力、中国重汽作为可比公司,给予威孚高科(000581)20 年11 倍目标PE,对应目标价上调至25.4 元(此前目标价为19.5 元),上调至“买入”评级。

风险提示:排放标准进度低于预期,商用车销量低于预期,乘用车行业低迷时间超预期

申请时请注明股票名称