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威孚高科(000581):重卡行业景气度升温 公司业绩增厚

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司合资公司博世汽柴在高压共轨领域份额约70%,受益于重卡行业景气度提升。

同时,公司近期实施回购股份用于实施股权激励计划,显著改善公司治理。

投资要点:

上调目标价至25.3元(原为23元),维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS 为2.08/2.30/2.55 元,参考可比公司的估值,考虑近期的回购激励计划对公司治理的改善,给予一定估值溢价,给予公司2020 年11 倍PE,对应目标价25.3 元。

复工逻辑下,重卡是两大主线“基建和物流”早周期的共振板块,公司合资公司博世汽柴在高压共轨领域份额约70%,受益于行业景气度提升。受制于下游对共轨油嘴等产品的去库存行为,2019 年公司业绩下降超过10%,预计在产业对重卡行业相对乐观的情况下,去库存行为在2020 年扭转。公司货币资金和理财产品总额达70 亿元,扣除上述项目后,ROE 保持在20%的水平。

2020 年2 月,公司计划回购股份用于实施股权激励计划,显著改善公司治理。截至2019 年中报,公司董监高总持股数为10.7 万股,对应市值约0.02 亿元,股权激励计划回购金额为3-6 亿元(占2018 年全年现金分红总额约25%-50%),对应1250-2500 万股。

预计公司在燃料电池与博世的合作模式,类似于双方在高压共轨系统的模式,成长空间打开在即。公司与博世的合资公司博世汽柴于2019 年4 月新增经营范围燃料电池业务,于2019 年8 月更换董事长为KIRSCH CHRISTOPH WILHELM(原为MAIER RUDOLF,专注于商用车喷射系统)。

风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。

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