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威孚高科(000581):3至6亿元回购激励计划 治理改善强心剂

发布时间:2020-02-16    研究机构:国泰君安证券

  公司总市值不到180 亿元,货币资金和理财产品总额达70 亿元,扣除上述项目后,ROE 保持在20%的水平,预计激励计划有利于成长空间的拓展和高额分红的持续。

  上调目标价至23元(原为22.88元),维持“增持”评级。考虑激励计划对公司治理的改善,有利于成长空间的拓展,上调2019-2021 年EPS 为2.08/2.30(+0.10)/2.55(+0.10)元,参考可比公司的估值,给予公司2020 年10 倍PE,对应目标价23 元。

3-6 亿元回购股份用于实施股权激励计划,显著改善公司治理。截至2019 年中报,公司董监高总持股数为10.7 万股,对应市值约0.02 亿元,本次股权激励计划回购金额为3-6 亿元(占2018 年全年现金分红总额约25%-50%),对应1250-2500 万股,利益绑定大幅增强。

股权激励加速公司成长空间的打开。成长空间是制约公司经营的核心因素,公司与博世的合资公司博世汽柴于2019 年4 月新增经营范围燃料电池业务,于2019 年8 月更换董事长为KIRSCH CHRISTOPHWILHELM(原为MAIER RUDOLF,专注于商用车喷射系统)。预计股权激励计划有可能涉及参控股子公司高管,加速成长空间的打开。

公司高额分红持续性强,预计2020/2021 年现金分红总额为12.8/13.0亿元,对应股息率7.2%/7.3%。2017 年和2018 年,公司货币资金和理财产品总额达70 亿元,现金分红总额均为12.1 亿元,对应股息率超过7%,预计本次激励计划大幅提升公司保持高额分红的确定性。

  公司总市值不到180 亿元,货币资金和理财产品总额达70 亿元,扣除上述项目后,ROE 保持在20%的水平,资产质量优良。

风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。

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