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威孚高科(000581)19年3季报点评:公司业绩跌幅明显收窄

时间:19-10-31 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司前3 季度扣非前后归母净利润分别下滑16.0%/15.9%

根据财报,公司19 年前3 季度实现营业收入63.2 亿元,同比下滑7.9%;实现扣非前后归母净利润17.3/15.4 亿元,同比下滑16.0%/15.9%。其中,第3 季度公司实现营收19.2 亿元,同比增长0.9%,实现扣非前后归母净利润4.70/4.26 亿元,同比下滑7.9%/5.9%。此外,在此期间公司实施了18 年权益分派,每10 股派现12 元,对应29 日A、B 股收盘价的股息率分别为7.3%、11.1%,16-18 年公司现金分红占归母净利润的比例逐年提升,分别为36.2%、47.1%、50.5%。

投资收益下滑影响公司业绩,未来或将受益于整车行业回暖

公司业绩主要由投资收益贡献,19 年前3 季度公司投资收益为12.88 亿元,占利润总额的69.4%,而公司投资收益主要由两个合资企业博世汽柴、中联电子贡献,而博世汽柴、中联电子业绩受到下游汽车行业前3 季度销量同比下滑10.2%负面影响。我们认为,重卡行业供需格局改善,销量稳定性提高带来博世汽柴盈利稳定性提升;乘用车行业终端需求最差的时点已经过去,未来随着下游整车行业景气度回暖,中联电子有望对公司业绩恢复形成有力支撑。

财务状况良好,公司有序布局新兴领域

公司现金流情况较好,自11 年来公司货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产总体呈上升趋势,19 年上半年末达87.3 亿元。同时,公司3季度末资产负债率仅26.0%,长期资本负债率(非流动负债/(非流动负债+股东权益))仅3.14%。公司在控制投入下有序布局新兴领域,18 年与Protean进行轮毂电机合作,19 年3 月发布公告,拟收购燃料电池部件供应商IRD。

投资建议

公司产品壁垒极高,下游重卡稳定性或超预期,乘用车行业有望逐渐回暖。

我们预计公司19-21 年EPS 分别为2.06、2.14、2.24 元,当前股价对应PE分别为8.0、7.7、7.3 倍。公司估值处历史低位,结合公司历史估值、SW 汽车零部件行业目前23 倍左右的PE 估值及国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司19 年15 倍PE,合理价值为30.90 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期;行业竞争超预期;下游景气度不及预期。