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威孚高科(000581):重卡高景气度下 业绩扭转在即

发布时间:2019-11-12    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

下游去库存过程已结束,重卡行业高景气度下,公司业绩与行业的负向背离修复在即,预计2019 年Q4 归母净利润同比增长40%以上。

投资要点:

上调目标价至22.88 元(原为22.33 元),维持“增持”评级。维持2019-2021 年EPS 为2.08/2.20/2.45 元,参考可比公司的估值,考虑公司中长期的成长性有待确认,出于谨慎性的原则,给予一定估值折价,给予公司2019 年11 倍PE,对应目标价22.88 元。

受制于下游对共轨油嘴等产品的去库存行为,2019 年Q1-Q3,公司归母净利同比-16%,远低于重卡行业同比持平的增速,预计重卡行业超预期的高景气度带动下游停止去库存,2019 年Q4 公司归母净利润同比增长40%以上。公司利润主要由高压共轨系统相关产品贡献,与重卡行业密切相关,2019 年以来,公司业绩与行业的负向背离主要源于下游的去库存行为,此外还受行业LNG 重卡占比提升影响(此因素在2019Q4 边际变化不明显)。

预计博世存在导入燃料电池技术进入公司的可能,其有望打开公司的成长空间。2019 年4 月,博世汽柴(公司与博世的合资公司)的经营范围新增燃料电池相关业务。此外,公司已启动“氢能燃料电池测试中心”工程建设项目(投资额1 亿元),已完成测试大楼主体基建工程建设,设立“新能源与网联技术研究院”。

稳健的业绩支撑公司持续的高额分红,预计2019/2020 年现金分红总额为12.1/12.8 亿元,对应股息率为6.7%/7.1%。预计2019-2020 年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8 亿元。

风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期

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