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威孚高科:重卡增速下滑,利润增速下降

发布时间:2018-12-10    研究机构:方正证券

事件:

威孚高科(000581)2018年10月30日发布三季报,公司实现营收68.59亿元,同比增长4.55%,实现归母净利润20.55亿元,同比增长10.89%。

1、 重卡行业增速下滑,公司投资收益增幅有限。2018年9月国内重卡市场销量为7.6万辆,环比有所增长,但同比下滑25%,且呈加速下滑趋势(7月份-17%,8月份-23%),重卡市场行情依旧低迷。1-9月国内重卡市场累计销量达89.4万辆,同比增长2%,累计涨幅再次缩小。公司燃油喷射系统是重卡发动机核心部件,重卡行业增速下行,公司第三季度对联营和合营企业投资收益为3.7亿,同比微降1.64%,环比下降20.38%。

2、 汽车后处理系统受益于重卡周期与尾气排放升级。公司已经形成燃油喷射系统、尾气处理系统、进气系统的完整产业链布局。随着排放标准从国五逐渐升级到国六,汽车环保治理力度空前加强,市场对于尾气后处理业务的需求迅速增长,威孚力达和威孚环保将迎来新的发展契机。当期上游原材料价格上涨,以及SCR系统竞争激烈,使得公司尾气处理业务毛利率下降。

3、 参股Protean成立轮毂电机子公司,布局新能源产业,市场空间进一步扩宽。公司公告计划以3,000万美元参股Protean 12.34%的股份,并设立合资公司致力于18寸轮毂电机系统的生产研发(威孚持股80%),为中国B级中型车、SUV、MPV以及轻型商用车类的混合电动汽车与纯电动汽车提供驱动所需的功率和转矩。轮毂电机驱动技术未来有着极大的发展前景。在中国设立合资公司,有利于提高威孚高科在新能源汽车等新兴市场的市场竞争力,使公司未来战略性产业布局得到进一步优化,为公司长远发展奠定良好的基础。

4、 我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.76/2.87/3.1,对应PE分别为6.21/5.98/5.53倍,给予“推荐”评级。

风险提示:重卡行业景气度下滑。

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