移动版

威孚高科:Q3业绩承压,环保升级、长期受益

发布时间:2018-12-24    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2018年三季报,前三季度,公司实现营业收入68.60亿元,同比增长4.55%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长10.89%。

Q3重卡行业销量下滑,公司业绩放缓。公司主要利润来源汽车燃油喷射系统以及联营企业博世汽柴生产的高压共轨系统均与重卡行业高度相关。Q3重卡行业销售22.42万辆,同比下滑21.32%,受此影响,公司Q3实现归母净利润5.10亿元,同比下滑3.29%。

环保升级是长期趋势,多项业务持续受益。1)公司核心业务燃油喷射系统业务,联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。重卡是环保监管的重中之重,随着治理持续加码,公司将持续受益。2)随着卡车排放标准逐步升级,国五升国六后,为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合,EGR+DOC+DPF+SCR已经成为国外的主流方案,公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系,未来乘用车业务拓展空间大。

财务状况良好,积极推动业务转型。公司2016年6月设立并购基金开展投资、并购、产业资源整合等业务,储备并购项目。2018年3月,公司拟以3000万美元购买Protean发行的E轮优先股,公司将持有Protean12.34%的股份。公司财务状况良好,2018Q3货币资金+应收票据+其他流动资产达86.79亿元,为推动业务转型提供有力的支撑。

高壁垒、高分红标的。公司联营企业博世汽柴和中联电子在高压共轨系统领域和动力总成、车身控制领域均为龙头企业,产品壁垒高、发展稳健,2009-2017年净利润CAGR分别为27.58%和10.25%。2017年,按每10股派发现金红利人民币12.00元(含税,去年同期为6.00元)。按照2018年10月29日的成交价计算,股息率为6.99%。

盈利预测:我们预计公司2018/2019/2020年净利润为27.54/28.85/31.65亿元,同比增长7.12%/4.73%/9.70%。对应EPS为2.73/2.86/3.14元,给予“增持”评级。

风险提示:国三重卡淘汰不及预期;排放标准执行力度不及预期;外延并购不达预期;乘用车客户拓展不及预期。

申请时请注明股票名称