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威孚高科:收购irdfuelcellsas,战略布局燃料电池板块

发布时间:2019-04-02    研究机构:天风证券

事件:

公司拟在丹麦设立SPV公司(全资子公司),以自有资金收购燃料电池部件公司IRDFuelCellsA/S66%的股权,折合726万欧元。

点评:

威孚收购IRD,战略布局燃料电池板块。IRD自1996年起便致力于燃料电池组件研究、开发和生产,在燃料电池领域拥有多项专利,其产品主要包括膜电极组件(MEA)和石墨复合双极板(BPP),两者均是燃料电池电堆的重要构成部分。对重卡来说,锂离子电池由于重量原因,不太适合重卡,因此相对有可能适用于在重卡的新能源就是燃料电池,威孚通过收购IRD能够更迅速地战略布局燃料电池领域,加快转型升级,未来威孚或推动IRD在国内落地。

标的公司前身为EWIIfuelcellsA/S,全球有两个生产基地,分别位于丹麦和美国新墨西哥州。2017年营业收入为85.6万丹麦克朗(即时汇率折合人民币86.9万元,下同),总资产为1902万丹麦克朗(1932万元)。威孚高科(000581)此次收购,IRD估值1100万欧元蓝天保卫战继续推进,补贴+限行加速国三重卡替换。国三标准的重卡逐步在部分地区特定时段禁行,各地国三重卡报废补贴政策陆续推出,加速重卡更新替换,将有力支撑今明两年销量。我们通过保有量测算,维持此前对19年重卡行业销量将超过100万辆的预测,重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。

公司拥有高分红率和高股息率。根据三季报,公司货币资金、应收票据与其他流动资产之和为86.8亿元。17年股利分配率47%。若按照234亿市值,50%分红率,27.4亿归母净利润来计算,对应股息率为5.9%,股息率较高。

投资建议与评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.4亿、28.7亿、32.5亿,市盈率分别为8.5倍、8.1倍、7.2倍。给予19年10X目标PE,对应目标价28.5元,维持“买入”评级。

风险提示:排放标准推进力度低于预期,商用车销量低于预期,燃料电池业务发展不及预期

申请时请注明股票名称