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汽车及零部件行业周报:金九银十值得期待,关注三类投资机会

发布时间:2017-10-08    研究机构:东吴证券

本周(9 月25-29 日)沪深300 指数下跌0.03%,申万汽车指数上涨1.39%, 跑赢大盘;A 股汽车股涨幅前三:安凯客车(+14.85%)、一汽轿车(+14.67%)、蓝黛传动(+12.46%);跌幅前三:美力科技(-8.49%)、凌云股份(-7.80%)、钧达股份(-7.70%)。假期(10 月3-6 日)港股主要汽车股涨跌幅:吉利汽车(+24.32%)、比亚迪股份(+11.04%)、正通汽车(+10.26%)。

行业:金九银十到来,宏观经济企稳,汽车销量增速回升。9 月30 日,国家统计局公布9 月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%,环比上升0.7 个百分点,达到2012 年5 月以来的最高点,数据显示制造业继续保持稳中向好的发展态势,扩张步伐有所加快。随着金九银十行业旺季的到来,我们认为9 月汽车行业销量增速将进一步回升。考虑年底购置税退坡预期,四季度销量增速有望持续上行;宏观经济企稳回升,我们对2018 年汽车销量不悲观,建议重点关注汽车板块配置机会。

新能源:双积分政策落地,坚定发展新能源决心。9月28日,工信部、财政部、商务部、海关总署和质检总局联合公布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,自2018年4月1日起施行。办法规定:1)2018年起开始考核企业平均燃料消耗量(CAFC),2019年开始考核新能源汽车积分(NEV),2020年后CAFC要求小于5L/百公里;2019/2020年NEV比例分别为10%/12%。2)如果企业CAFC未达标,可使用本企业结转的CAFC正积分;关联企业受让的CAFC正积分;本企业NEV正积分;向市场购买NEV正积分。双积分接力补贴政策,彰显国家发展新能源产业决心,对于乘用车而言,自主品牌具有先发优势,合资品牌发力将促进行业均衡发展;而商用车“三万公里”政策有望调整,行业销量有望快速回升,其中物流车弹性最大。

零部件:关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。随着下半年估值切换行情到来,高增长零部件龙头估值优势显现。从当前估值水平看,很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平,具有长期投资价值。优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速,主要驱动力来自于:1)不断开拓新客户;2)不断开发新产品;3)逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于:1)强大的研发实力,提供了高品质的产品;2)优秀的成本控制能力, 保障了产品竞争力。

商用车:重卡淡季销量环比仍上升,客车销量旺季来临。8 月商用车生产30.3 万辆(同比+ 13.2%,环比+0.8%),销售31.1 万辆(同比+12.8%,环比+6.2%), 保持高增长。根据第一商用车网,8 月重卡单月销量9.4 万辆(同比+89.8%), 在淡季环比依旧增长3.8%,再超市场预期,预计全年销量有望接近110 万辆。客车8 月销量4.3 万辆,同比下滑0.3%;1-8 月累计销售29.9 万辆,同比下滑10.9%,降幅继续收窄。由于下半年是客车的销量旺季,预计增速将有所回升。

投资建议:预计2017年汽车销量增长6.2%,行业旺季来临提升板块关注度,我们建议关注三类投资机会:1)新能源汽车政策再超预期,关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车、国机汽车、东风汽车。2)重卡销量持续超预期,关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽,关注威孚高科(000581)。3)关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。

风险提示:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。

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