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汽车行业2020年度投资策略:乘用车板块处于周期底部,积极布局乘用车产业链优质标的

时间:2020-01-02 15:03    来源:格隆汇

机构:长城证券

核心观点

 整车板块:密切关注 2020 年乘用车板块的投资机会,如果宏观经济增速 平稳,我们认为 2020 年乘用车销量将呈现弱复苏的态势,预计增速在 -2%~+2%之间,主要基于以下 3 方面正向因素:①2019 年国五升国六, 打乱了主机厂的生产节奏,对行业利润率有较大负面影响,2020 年不再 有类似事件发生,如果其他变量保持稳定,那么 2020 年行业利润率大概 率回升。②15Q4-17 年小排量乘用车购置税优惠政策的实施透支了 18-19 年的乘用车需求,2020 年将不再受透支效应的影响。③乘用车销量经历 了 18-19 年连续负增长,且 2019 年乘用车销量负增长幅度较大(预计 -10%~-9%左右),提供了一个较低的基数。

 如果 2020 年乘用车板块复苏,我们认为豪华车、日系、德系将继续强势, 自主品牌弹性最大。豪华车:一方面乘用车市场已经进入更新换代、消费 升级周期;另一方面根据边际消费倾向递减规律,宏观经济下行对中低端 收入人群的汽车消费影响更大,对高端豪华车消费群体影响较小,因此, 2020 豪华车仍能维持强势;日系:日系车性价比高,省油、经济性好, 后续维修保养费用低,得到消费者青睐;德系:德系车具有优秀的操纵感 和体验感,品牌力强客户群体庞大,且豪华品牌的强势也支撑着德系车的 强势;自主品牌:中低端乘用车消费需求下降是本轮车市下行中的最主要 原因,由于中低端收入人群对收入的敏感性较高,在目前经济走势不确定 的情况下会延迟并保留其消费需求,倘若 2020 年经济回暖,18-19 年被推 迟的购车需求届时将释放出来,自主品牌的反弹值得期待。

 零部件板块:我们建议从以下三大维度布局:①从下游客户的角度,重点 关注一汽大众产业链(一汽富维、继峰股份)和特斯拉产业链(拓普集团、 三花智控);②从行业复苏反弹的角度,一方面可以通过 PB-ROE 策略选出低估值且业绩好的公司(华域汽车);另一方面,考虑到行业复苏,建 议关注固定资产折旧占比高的公司,这类公司在行业复苏、产能利用率提 升下利润率弹性大(精锻科技、福耀玻璃、爱柯迪);③从中长期角度来 看,可以在六大优质细分领域(电动化、智能化、产品升级、进口替代、 轻量化、环保升级)中寻找具有国际竞争力的、受益于中国汽车市场开放 的优质零部件公司,电动化标的华域汽车和银轮股份,智能化标的伯特利 和保隆科技,产品升级标的福耀玻璃和科博达,进口替代标的万里扬和星 宇股份,轻量化标的爱柯迪,环保升级标的中国汽研和威孚高科。

 新能源汽车板块:短期来看,19 年下半年受补贴退坡影响,新能源汽车 销量同比出现较大幅度的下滑,行业短期承压,中长期来看,新能源汽车 是行业发展的大趋势。我们认为新能源汽车产业依靠补贴的时代已基本结 束,补贴下降加速行业出清,未来掌握新能源核心技术、完善供应链体系、 实现规模效应降低成本将成为汽车企业争夺市场份额的核心竞争力,而龙 头企业在技术积累和产品迭代方面具有明显优势,竞争力凸显,建议关注 比亚迪。此外,特斯拉作为豪华电动车的标杆,20 年国产化后将极大促 进其销量增长,特斯拉国产化后将更多的基于本土供应链研发,国产零部 件公司迎来重大的发展机遇,建议关注单车配套价值量较高且弹性较大的 公司,如旭升股份、拓普集团、三花智控等。

 投资建议:基于以上分析,优中选优,整车板块:推荐吉利汽车、广汽集 团 H 股;零部件板块:价值蓝筹股推荐华域汽车、福耀玻璃,成长股推 荐伯特利、万里扬、保隆科技。

 风险提示:宏观经济加速下行;中美贸易摩擦恶化